从手机、电脑、智能手表，到数据中心的服务器，主板上的芯片、电容与连接器不靠螺丝固定，全靠电子胶粘剂粘接密封。
东莞优邦材料科技股份有限公司（以下简称“优邦科技”）就深耕这一领域，可以为客户提供粘接、焊接、表面处理等电子装联解决方案。
8月23日，优邦科技成功在深交所创业板提交注册，向着资本市场迈进。
不过，优邦科技仍存在诸多问题。例如，公司实控人郑建中身背对赌协议，若公司上市失败要面临股权回购的风险。
此外，优邦科技业绩增速放缓、毛利率连续下降，且与富士康深度绑定。
种种问题之下，优邦科技能否成功上市还是未知数。
1
IPO一波三折，郑建中身背对赌
优邦科技是一家主营电子装联材料及配套自动化设备的研发、生产与销售的企业，主要为客户提供粘接、焊接、表面处理等电子装联解决方案，产品最终应用于智能终端、通信、新能源、半导体等领域。
简单来说，优邦科技主要给手机、电脑、服务器、新能源电池等电子产品生产环节提供焊接锡膏、粘接胶水、清洗剂以及配套加工设备。
据悉，优邦科技与富士康、台达集团、和硕集团等企业建立了合作关系，产品最终服务于索尼、惠普、戴尔、亚马逊、中兴通讯、小鹏汽车等终端品牌客户。
优邦科技的创始人为郑建中，1989年毕业于上海交通大学应用物理专业。毕业后，郑建中曾在帝闻电子担任工程师、工程部经理，后又在咏翰科技担任副总经理。
1999年，郑建中设立香港优诺实业，并在2003年创办优邦科技前身优邦有限。
招股书显示，优邦有限最早是通过境外投资架构设立，由美国优邦出资600万港元，郑建中通过香港泰达康间接控股美国优邦投资，从而间接控股优邦有限。
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图 / 优邦科技问询函回复直到2010年，郑建中境外退出持股，并通过境内持股平台乌鲁木齐优邦（无实际经营业务）现金收购美国优邦投资持有的优邦有限75%股权，拆除了优邦有限境外控股架构，调整为境内控股。
同年，郑建中出任公司董事长，2016年优邦科技进行股份制改革，此后其一直兼任总经理至今。
截至招股书签署之日，郑建中合计控制优邦科技37.09%的表决权，为控股股东和实际控制人。
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图 / 优邦科技招股书优邦科技的IPO过程可谓是一波三折。
早在2020年，郑建中便启动了优邦科技的上市规划。2023年9月，公司正式向深交所递交创业板IPO申报材料，然而仅三个月后，便于同年12月主动撤回申请。
经历两年休整，优邦科技在2025年12月再度闯关创业板。
作为优邦科技的实际控制人，郑建中还背负一份带有效力恢复机制的对赌协议。
招股书披露，2020年至2022年，郑建中和优邦科技等相关方与瑞枫中以、浩金致盛、瑞枫炎烽、远致星火等多名投资人签订了含对赌条款的协议，约定投资人享有优先回购权、反稀释权、知情权、随售权等特殊权利。
IPO前，公司对前述签订的对赌协议进行了清理，不过与远致星火签订的对赌协议仍存在恢复的可能。
从股权结构看，远致星火持有优邦科技375万股，持股比例4.69%，是优邦科技第三大股东。
如若优邦科技未能成功上市，回购权等特殊权利的效力自动恢复。若主动撤回上市申请，远致星火的特殊权利条款在恢复效力后对其被终止生效期间具有追溯效力。
这意味着，一旦上市失败，郑建中等股东将面临股份回购等压力，对其现金流形成不小挑战。
2
深度绑定富士康，鸿海董事长之弟入股
营收、利润双增长，给了优邦科技冲刺IPO的底气。
2023年至2025年（以下简称“报告期”），优邦科技实现营业收入8.99亿元、10.25亿元和11.36亿元，同比增长5.24%、14%和10.84%。
同期，公司归母净利润分别为8994.16万元、9362.24万元和1.08亿元，同比增长16.22%、4.09%和15.61%。
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图 / Wind（单位：万元）优邦科技预测，2026年公司营业收入同比增长35.28%，归母净利润同比增长21.14%，继续保持增长。
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图 / 优邦科技招股书值得注意的是，优邦科技业绩飞速增长，离不开富士康的助力。
报告期内，优邦科技对富士康的销售金额分别为3.09亿元、3.23亿元和2.99亿元，占主营业务收入的比例分别为34.87%、31.78%和26.55%，富士康稳居第一大客户之位。
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图 / 优邦科技招股书2025年，富士康代工的手机边框材料由钛合金向铝合金转变，表面处理工艺、制程减少，对表面处理剂需求收缩。因此，优邦科技对富士康的销售收入同比减少，也影响了公司整体业绩增速。
不过，在优邦科技，富士康的角色远不止是客户。
自2008年起，富士康就与优邦科技开展合作；2015年，富士康通过其下属全资投资平台金机虎投资入股优邦科技。目前，金机虎投资持有公司3.44%比例股份。
就在金机虎入股的2015年，刘扬辉空降优邦科技。招股书披露，刘扬辉的兄长刘扬伟，是富士康控股母公司鸿海（2317.TW）的董事长。
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图 / 优邦科技招股书2015年，刘扬辉加入优邦科技全资子公司东莞优诺并担任核心高管；2016年，加入优邦科技担任监事、董事长助理、董事、副总经理。2022年退休后，刘扬辉被返聘为公司战略发展顾问。
截至招股书签署之日，刘扬辉是优邦科技第五大股东，持有319万股，占总股本的3.99%。
问询函资料显示，刘扬辉入职之前，优邦科技对富士康的销售规模并不大。
2013年至2015年，优邦科技对富士康的销售金额分别为1449.10万元、3577.83万元、2208.57万元。
而在刘扬辉入职后，双方合作规模开始加速。2016年至2018年，对富士康的销售金额分别为7263.92万元、1.50亿元和5302.69万元。虽然2018年销售额短暂回落，但到2022年迅速回升。
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图 / 优邦科技问询函回复不仅如此，在返聘刘扬辉后，刘扬辉及其亲属会从公司领取顾问费。
对于优邦科技与富士康的深度绑定，深交所要求公司量化分析对富士康销售收入大幅增长及金机虎入股后销售收入大幅增长的原因；并论证是否与刘扬辉存在联系，是否存在利益输送或其他利益安排。
对此，优邦科技坚称，对富士康销售收入变动与刘扬辉不存在联系，以及不存在利益输送或其他利益安排。
不过，问询函回复资料披露，在2017年定增中，刘扬辉认购股份的出资大部分是来自对外借款。2023年4月，刘扬辉归还了宋飞的全部借款，而惠友创盈作为专业投资机构，于2024年12月直接豁免了刘扬辉的借款。
据悉，宋飞是上市公司艾迪精密（603638.SH）实际控制人，惠友创盈的实控人为杨龙忠，杨龙忠是比亚迪股份有限公司的发起人之一，曾为比亚迪高级管理人员，现在主要从事股权投资。
一边是对核心大客户富士康的收入依赖，一边是股东刘扬辉定增出资背后交织着艾迪精密、比亚迪元老相关主体的借款，多重关联关系叠加，让优邦科技的IPO故事充满疑点。
3
毛利率下降，研发投入强度不及同行
尽管背靠大客户富士康，优邦科技的盈利端已持续承压。
报告期内，优邦科技主营业务毛利率分别为31.55%、27.43%和27.03%，连续两年下滑，累计下降4.52个百分点。
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图 / 优邦科技招股书对于毛利率下滑，优邦科技将其归因于锡锭、银等大宗商品价格上行。
从原材料采购看，2025年，优邦科技采购锡锭和银的金额分别为2.92亿元和1.09亿元，占采购总额的比例为38.36%和14.28%。
2025年，锡锭的市场采购单价升至23.84万元/吨，同比上涨7.81%；银的市场采购单价升至807.94万元/吨，同比上涨25.80%。
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图 / 优邦科技招股书值得一提的是，为对冲大宗商品价格波动风险，优邦科技通过期货套期保值、缩短客户定价周期应对。截至2025年，优邦科技锡锭套期保值比例86.63%，银套期保值比例达90.42%。
另一方面，低毛利产品的权重抬升，同样是优邦科技毛利率走弱的一大诱因。
从产品结构看，公司收入占比最高的是电子焊接材料，报告期内分别为39.16%、43.08%和51.32%，到2025年占据收入的“半壁江山”。
然而，电子焊接材料是所有产品中毛利率最低的一项，报告期内分别为21.11%、17.03%和19.23%，该产品正是以锡锭、银等金属原材料为主。
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图 / 优邦科技招股书不仅如此，电子胶粘剂、湿化学品的毛利率也呈下降趋势，只有自动化设备毛利率有所增长，但自动化设备的主营业务收入占比在12%以下，是规模最小的一项。
作为高新技术企业，优邦科技的研发投入强度和同行公司相比存在一定差距。
报告期内，优邦科技的研发费用分别为3732.47万元、4393.56万元和5092.66万元，研发费用率分别为4.15%、4.29%和4.48%。
同期，公司同行可比公司研发费用率均值分别为8.21%、7.61%和7.68%，明显高于优邦科技的水平。
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图 / 优邦科技招股书其实，优邦科技并不算缺钱。
截至2025年末，优邦科技拥有货币资金2.11亿元，短期借款9532.84万元，货币资金完全可以覆盖短期借款。
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图 / 优邦科技招股书2023年至2025年，优邦科技现金分红1587.50万元、5181.25万元和1600万元，累计分红8368.75万元。
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图 / 优邦科技招股书但奇怪的是，大手笔分红之后，公司又拟募资补流。本次IPO，优邦科技拟募资8.05亿元，其中2亿元用于补充流动资金，其中的合理性还需要优邦科技进一步解释。
再次闯关的优邦科技现已进入提交注册阶段，但毛利率下滑、与富士康交易公允性等诸多问题依然备受关注，其能否顺利登陆资本市场，「创业最前线」也将持续关注。
*注：文中题图来自优邦科技官方微信公众号。
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